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【论文关键词】：股权激励行权决定鼓舞有效性 　　【论文概要】：本文对伊利股份实行的股权激励计划展开了分析，指出整个方案的制订更好的就是指公司管理层利益的角度抵达，而不是以股东利益最大化为出发点，无法反映股权激励的有效性。　　一、章节 　　股权激励作为对管理层鼓舞的一种方式，需要将公司经营者与所有者的利益初始化在一起，使其按照股东利益最大化的目标展开决策，从而有效地的减少了公司的代理成本。在国外，股权激励的应用于早已十分广泛，在美国大约9O％以上的上市公司都实施了这一制度。

而在国内，股权激励机制尚能正处于跟上阶段。近年来不少上市公司开始实行股权激励方案，但是对这些方案的评价则褒贬不一。笔者研究了伊利股份股权激励方案，以此来体现国内股权激励的发展现状。　　二、伊利股份股权激励方案中不存在的若干问题 　　伊利股份于2006年4月24日股改后复牌当天实施了股权激励草案。

随后在2006年12月28日在公司董、监事会审查会通过，月确认将5000万份伊利股份股票期权分别颁发公司高管，占到当时股票总额的9．681％。每份期权享有在许可日起8年内的不切实际权日以行权价格和行权条件出售l股伊利股份股票的权利。期权颁发日为2006年l2月28日。

　　1、关于行权价格 　　该方案的行权价确认为股权激励草案概要公告前最后一个交易日的收盘价，除权后的价格为13．33元。此后由于实行利润分配和发售认股权证，行权价调整为l2．05元。这一价格水平相等于在股权分改置改革前按市场价格出售公司股票，价格的确认还是非常公平的。

　　2、关于行权条件 　　该方案明确规定，鼓舞对象首期行权时公司必需符合上一年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不高于l7％，且上一年度主营业务收益增长率不高于20％。而在2007年4)130日的公司公告中，这一关键条款已被董事会以确认业绩考核指标计算出来I：1径名为展开了改动，改动后的净利润增长率为在当年扣除非经常性损益后的净利润的基础上再加股票期权会计学处置本身对净利润的影响数后与上一年比起的实际增长率。之所以这么改动，我指出是由于股权激励幅度十分大，股份缴纳的会计学处置对等候期净利润的负面影响将非常明显。

如果严格执行原计划，鼓舞对象很有可能无法行权，从而丧失潜在的巨额收益。伊利股份鼓舞对象既想要取得股权激励，又要去除期权费用简化对净利润的影响，这种作法不仅在国内绝无仅有，在国外也十分少见。

　　3、关于行权决定 　　该方案的行权决定是：鼓舞对象首次行权不得多达取得的股票期权的25％，剩下获授股票期权，鼓舞对象可以在首次行权一年后的有效期内自由选择分次行权或一次行权。在这种规定下，终将产生后期鼓舞严重不足，使得鼓舞方案大打折扣。因为伊利股权激励的行权价是12．05元，在鼓舞方案发售后，中国股市转入牛市，上证指数在短短一年多的时间内刷新了6124点的历史记录，而伊利股份的股价最低超过38元。

在牛市中高位所求，高管们将利润丰厚。如果均匀分布行权，牛市完结，股价可能会深幅调整，高管们的利益似乎不会受到损失，因此鼓舞对象不存在加快行权的动机，这样终将造成后期鼓舞的严重不足。

　　4、股权激励的会计学处置 　　股权激励计划按照涉及会计制度，须要将已符合行权条件的期权作价算入适当的费用科目。按照伊利股份的作法，股权激励费用在初始两年内按照25％，75％的比例全部摊销完。即在06、O7年分别摊销l馏5亿元和5．54亿元，这部分费用不带给现金流的变化，对于公司整体权益无影响，但不会造成公司净利润和净资产收益率大幅度下降，2007年还首度经常出现亏损。

根据财政部精神，鼓舞期权费用应当尽快摊销。伊利股份颁发的股票期权的行权期长约8年，却要在两个年度内摊销所有鼓舞期权费用。而且清告诉这种摊销方式不会导致账面亏损，也就是说，公司2007年所赚的钱，全部分得该公司鼓舞对象还过于，而留下该公司广大投资者毕竟利润亏损。

上市公司对高管实施的股权激励计划，结果毕竟让投资者买单。

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